京新药业(002020):盈利能力提升,地达西尼加速放量-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1营收20.17亿元，同比-6.2%；归母净利润3.88亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润3.60亿元，同比+7.8%。2、成品药受集采影响同比-9.7%，但地达西尼和制剂外贸（同比+30.1%）两大增长极基本对冲集采影响。3、费用控制深化，销售费用率同比-2.4pct，净利率同比+0.6pct。4、地达西尼商业化布局见效，25H1营收5500万元，新增400多家重点医疗机构准入资质，累计覆盖1500多家医院。5、在研管线推进顺利：精神神经领域盐酸卡利拉嗪胶囊已递交NDA，JX11502胶囊完成II期试验；心血管领域盐酸考来维仑片已递交NDA，JX2201进行I期试验；消化疾病康复新肠溶胶囊II期完成，即将推进III期。

#盈利预测与评级：调整25-27年EPS为0.95/1.10/1.25元（原预测0.91/1.03/1.22元），根据可比公司给予26年23倍PE，目标价25.30元，维持“买入”评级。

#风险提示：公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。

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