欢乐家(300997):25H1业绩承压,调整之年,营销改革进行时-公司点评报告

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入7.48亿元，同比下降20.90%；归母净利润0.19亿元，同比下降77.50%；扣非归母净利润0.16亿元，同比下降80.18%。2、饮料业务营收4.17亿元，同比下降22%，其中椰子汁饮料营收3.62亿元，同比下降20%；罐头业务营收2.89亿元，同比下降24%，其中水果罐头营收2.76亿元，同比下降24%。3、经销/直营及其他/代销模式营收分别同比变化-30%/+45%/+2%，直营增长主要来自零食量贩渠道实现营收0.88亿元。4、经销商数量净减少511家，主要系营销改革阶段渠道调整。5、毛利率29.52%，同比下降6.33个百分点；归母净利率2.48%，同比下降6.24个百分点，主要受原材料成本上涨及产品、渠道结构变化影响。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现归母净利润0.92亿元、1.32亿元、1.65亿元，同比变化-37%、+43%、+25%，对应PE为83X、58X、46X，维持“推荐”评级。 #风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，新产品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，产能投放不及预期。