欢乐家(300997)：24年高分红回报股东,期待25年重振旗鼓业绩逐步改善-公司点评报告250328

事件：公司发布 2024 年年度报告，实现营业收入 18.55 亿元，同比-3.53%，实现归母净利润 1.47 亿元，同比-47.06%；24Q4 实现营业收入5.15 亿元，同比-16.52%，实现归母净利润 0.64 亿元，同比-38.02%。分产品：饮料及罐头业务均有所承压。1）饮料方面：24 年椰子汁饮料实现收入 9.64 亿元，同比-4%，其中 24H2 实现收入 5.12 亿元，同比-14%，24 年其他饮料实现收入 1.42 亿元，同比-1%，其中 24H2 实现收入 0.58 亿元，同比-14%。2）罐头方面：24 年水果罐头实现收入 6.27 亿元，同比-12%，其中 24H2 实现收入 2.64 亿元，同比-15%，24 年其他罐头实现收入0.38 亿元，同比-23%，其中 24H2 实现收入 0.21 亿元，同比-32%。分销售模式：积极拥抱新零售，以零食专营为主的直营渠道取得不错进展。24 年经销/直营及其他模式/代销模式分别实现收入 15.10/1.85/0.75亿元，分别同比-16.92%/+412.46%/+59.20%。公司在 24 年积极开拓零食专营连锁等新兴渠道，黄桃罐头、橘子罐头以及椰子汁饮料陆续进入部分头部零食专营连锁渠道，24 年在零食专营渠道实现收入 1.15 亿元，预计25 年将持续积极开拓中腰部零食专营系统，为公司提供增长动能。分区域：华东区域增长较好，华南区域取得一定突破。24 年公司收入破亿的主要区域市场中，华中/华东/西南/华北/西北地区分别实现收入6.04/2.84/3.37/1.84/1.44 亿元，分别同比-10.68%/+20.35%/-5.26%/-18.66%/-22.58%。此外，24 年华南地区实现收入 0.42 亿元，同比+67.17%，主要得益于华南地区经销商的积极开拓，华南经销商数量从 23年末的 75 家拓展至 24 年末的 93 家，同比+24%。产品结构及渠道业务变化影响毛利率，销售费用投放大使得净利率承压。24 年公司毛利率/归母净利率分别为 34.00%/7.95%，分别同比-4.75/-6.53pct。24 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.78%/7.34%/0.26%/0.16%，分别同比+3.43/+0.91/+0.08/+0.51pct。公司毛利率大幅下滑主要系产品结构变化以及零食专营连锁渠道的开拓，同时公司原料业务也有一定收入贡献，零食专营渠道及原料业务的毛利率相对较低。从费用率看，由于公司 24 年针对网点渠道维护建设和产品推广进行重点布局，公司增加了一线工作人员和新零售团队人员，以及加大了业务宣传及线上平台推广力度，使得公司销售费用率大幅上升。重视股东权益，24 年高分红比例，提出未来三年（2025-2027 年）股东回报规划。24 年公司年度分红为每 10 股派发现金红利 3 元（含税），分红比例达 85.13%。公司提出未来三年（2025-2027 年）股东回报规划：在保证公司正常经营业务发展的前提下，公司优先采用现金分红的利润分配方式，按照法定顺序分配利润的原则，坚持同股同权、同股同利的原则。公司采取现金方式分配利润的，根据公司自身发展阶段及是否有重大资金支出安排等因素，提出三档差异化的现金分红政策，现金分红比例分别不低于 20%/40%/80%，体现出公司对于股东回报的重视。