欢乐家(300997):传统渠道仍承压,新业务取得进展-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、25H1营收7.5亿元，同比-20.9%；归母净利润0.2亿元，同比-77.5%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-80.2%。2、饮料收入同比-22.1%，其中椰子汁饮料同比-19.9%；罐头收入同比-24.0%，其中水果罐头/其他罐头分别同比-23.9%/-25.8%。3、分区域看，华中/西南/华东地区收入分别同比-17.8%/-16.0%/-20.3%。4、分渠道看，经销/直营及其他/代销收入分别同比-30.3%/+45.0%/+2.4%；零食专营渠道营收8782万元，同比+152%，收入占比从8.8%提升至29.4%。5、25Q2归母净利率-5.3%，同比-5.4pcts；毛利率26.7%，同比-5.1pcts；销售费用率17.9%，同比-3.1pcts；管理费用率10.5%，同比+2.6pcts。6、传统业务具备高性价比优势，新业务零食量贩渠道、椰子水产品升级与椰子原料加工业务均取得收入突破。

#盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润0.9/1.0/1.3亿元，同比-42%/+21%/+25%，对应PE为89/74/59X，维持“谨慎推荐”评级。

#风险提示：竞争超预期的风险，新业务拓展不及预期的风险，食品安全风险。

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