兴业银锡(000426):短期扰动影响业绩释放,远期成长可期

#核心观点：1、公司2025H1营收24.73亿元，同比增长12.50%，归母净利润7.96亿元，同比下降9.93%；2025Q2营收13.24亿元，同比下降7.68%，环比增长15.19%，归母净利润4.21亿元，同比下降35.58%，环比增长12.54%。2、银漫矿业停产导致锡产量同比下降21%，影响业绩释放；宇邦矿业净利润为负，因复工晚及原矿品位偏低。3、白银、锡均价同比分别上涨20%、9%，铅、锌均价同比变化不大。4、公司通过增储和并购巩固银锡资源优势，多个扩产项目推进中，银漫二期、宇邦扩建、布敦银根开发及Achmmach锡矿项目将提升未来产量。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润21.4/24.7/29.7亿元，当前股价对应PE为19.2/16.6/13.8x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 #风险提示：新建项目不及预期的风险；有色金属价格大幅下跌的风险；安全生产的风险。