兴业银锡(000426):资产端显著扩张,矿业巨头成长可期-2025三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收40.99亿元，同比增长24.36%，归母净利润13.64亿元，同比增长4.94%；其中第三季度营收16.26亿元，同比增长48.09%，环比增长22.85%，归母净利润5.68亿元，同比增长36.49%，环比增长34.91%。2、矿产锡前三季度产量5651吨，同比下降13.12%，主要受银漫3月停产影响；第三季度产量2062吨，同比增长4.04%，生产经营已逐步恢复正常。3、矿产银前三季度产量212.16吨，同比增长18.98%；第三季度产量80.84吨，同比增长53.28%。4、矿产金前三季度产量0.07吨，同比增长221.74%；第三季度产量0.05吨，同比增长820.00%。5、公司前三季度矿产锡营收占比33.04%，矿产银营收占比36.33%，合计占比69.37%。6、公司资产端显著扩张，总资产175.13亿元，较年初增长43.96%；无形资产增长101.20%至82.97亿元，矿业权资产大幅增厚。7、银漫矿业297万吨扩建工程项目已取得立项批复；公司收购宇邦矿业85%股权和大西洋锡业96.04%股权。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司EPS分别为1.13、1.41、1.70元，PE分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。 #风险提示：价格波动风险、在建项目进度不达预期、经营风险等。