【简】中鼎股份(000887)：2025年中报点评—业绩符合市场预期，加速布局新兴产业250902

核心观点

中信证券认为，中鼎股份 2025 年中报业绩符合市场预期，传统业务稳健增长，盈利能力提升；同时，公司加速布局人形机器人、空悬系统等新兴产业，第二增长曲线清晰，维持“推荐”评级，看好其长期成长潜力。一、中报业绩符合预期，盈利能力持续优化1. 核心财务数据稳健营收与利润：2025 年上半年营收 98.46 亿元，同比+1.83%；归母净利润8.17 亿元，同比+14.11%；扣非净利润 7.80 亿元，同比+21.53%。Q2 单季表现：营收 49.92 亿元（同比+0.31%），归母净利润 4.15 亿元（同比+16.74%），符合市场预期。2. 盈利能力提升毛利率：23.83%（同比+1.78pct，环比+0.51pct），主要因产品结构优化（高毛利业务占比提升）。净利率：8.30%（同比+1.06pct，环比+0.08pct），费用管控效果显著。费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.33%/5.71%/4.91%/0.33%，财务费用大幅下降（同比 1.43pct）。3. 现金流与资产状况：经营活动现金流净额 6.17 亿元，同比改善；资产负债率 46.56%，财务稳健。二、传统业务稳健，新能源领域持续突破1. 核心业务表现冷却系统：营收 26.06 亿元（同比+2.77%），新能源热管理领域订单充足。密封系统/橡胶业务：合计营收 39.85 亿元（同比+3.15%），维持行业领先地位。底盘轻量化：营收 15.46 亿元（同比+8.08%），受益新能源车轻量化趋势。2. 新能源订单支撑：热管理系统累计订单 71 亿元，空悬系统订单 152 亿元，轻量化订单 142 亿元，合计超 400 亿元，保障未来 57 年增长。三、加速布局新兴产业，人形机器人成为战略重点1. 人形机器人全产业链布局战略合作：与五洲新春、众擎机器人、埃夫特等签署协议，覆盖减速器、传感器、关节总成等环节。技术储备：子公司安徽睿思博具备谐波减速器核心技术，已量产；橡胶、轻量化骨骼产品完成送样。产能落地：合肥机器人产业园规划年产 15 万颗谐波减速器及本体制造，2025 年 8 月与包河区政府签约。2. 空悬系统加速渗透空悬业务营收 5.68 亿元（同比 0.66%），但订单总额超 144 亿元，随渗透率提升有望反转。3. 储能/超算液冷拓展：基于汽车热管理技术，切入储能和超算中心液冷，2025H1 订单超 56 亿元。四、中信证券观点与投资逻辑1. 短期逻辑：传统业务稳健，新能源订单保障业绩确定性；费用优化提升利润弹性。2. 中长期逻辑：机器人第二曲线：人形机器人产业趋势明确，公司技术+产能布局领先，有望从零部件延伸至本体制造，打开估值空间。汽车智能化红利：空悬系统、轻量化等增量业务随渗透率提升，贡献持续增长。3. 风险提示机器人产业化进度不及预期。汽车行业需求波动。原材料价格大幅上涨。五、评级与盈利预测维持“推荐”评级：基于汽车主业根基深厚+机器人新业务高成长潜力。盈利预测：预计 20252027 年营收 216.8/243.9/276.9 亿元，归母净利润17.0/19.3/22.4 亿元，对应 PE18/16/14 倍（截至 2025 年 8 月 29 日股价 23.21元）。