三峡能源(600905):装机规模持续扩张发电效率及电价制约业绩表现

#核心观点：1、1H25公司实现营业收入147.36亿元，同比下降2.19%；归母净利润38.15亿元，同比下降5.48%。2、控股装机容量增长，新增并网装机218.07万千瓦，其中风电新增53.81万千瓦，太阳能新增164.26万千瓦；截至1H25末风电累计装机2297.02万千瓦，太阳能累计装机2590.55万千瓦。3、风电平均利用小时1146小时，同比减少97小时；太阳能发电平均利用小时597小时，同比减少96小时。4、完成发电量393.14亿千瓦时，同比增长8.85%；其中风电发电量250.61亿千瓦时，同比增长8.69%，光伏发电量139.11亿千瓦时，同比增长10.25%。5、风电与光伏营业收入分别为99.74亿元与44.53亿元，同比下降2.24%与3.16%；平均上网电价381元/兆瓦时，同比下降9.89%。6、应收账款496.51亿元，同比增加16.98%；经营现金流同比增长1.62%至82.47亿元。 #盈利预测与评级：下调公司2025-2027年归母净利润预测为63.83、74.09、80.93亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：风电、光伏利用小时数不及预期，上网电价下降。