协鑫能科(002015):主业业绩稳健,新能源RWA打开成长空间-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司1H25实现营收54.22亿元，同比增长15.29%；归母净利润5.19亿元，同比增长26.42%；扣非归母净利润4.64亿元，同比增长67.91%。2、能源服务业务收入10.79亿元，同比增长378.81%，占总营收比重提升至19.90%，其中节能与技术服务收入8.82亿元（同比+474.49%），交易服务收入1.97亿元（同比+174.44%）。3、电力销售收入27.86亿元，同比增长3.09%；热力销售收入11.57亿元，同比下降14.42%。4、综合毛利率26.93%，同比提升1.57个百分点；能源服务板块毛利率31.23%。5、虚拟电厂可调负荷规模约690MW，管理售电量约156亿kWh，绿电及绿证交易电量合计14.44亿kWh。6、与蚂蚁数科成立合资企业，成功发行全球首单光伏RWA产品，盘活光伏资产超2亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2亿元、9.6亿元、11.9亿元，对应动态PE分别为25倍、21倍、17倍。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、原材料价格大幅波动等风险。