协鑫能科(002015):业绩略超预期,区块链提升能源资产的透明度,看好AI+综合能源的持续落地

#核心观点：1、2025H1公司营收54.2亿元，同比增长15.3%；归母净利润5.2亿元，同比增长26.4%。2、2025Q2营收24.9亿元，同比增长8.8%；归母净利润2.7亿元，同比增长19.1%。3、业绩提升主要源于分布式光伏项目滚动开发、虚拟电厂等能源交易服务业务拓展，以及风电、热电联产等存量电厂业绩提升。4、2025H1毛利率26.9%，同比提升1.6个百分点；净利率11.2%，同比提升0.9个百分点。费用率总体下降3.0个百分点。5、并网运营总装机6479.19MW，其中光伏发电2462.91MW，风电817.85MW，储能829.29MW。6、能源服务业务营收10.8亿元，同比增长378.81%，其中节能服务营收8.8亿元，交易服务营收2.0亿元。7、分布式光伏并网1998.57MW，新增并网740.97MW，转让300.33MW。虚拟电厂可调负荷规模约690MW。 #盈利预测与评级：公司2025-2027年营收预测分别为121.2亿元、141.6亿元、155.1亿元；归母净利润预测分别为9.5亿元、11.8亿元、13.2亿元。对应PE分别为20倍、16倍、15倍。维持“增持”评级。 #风险提示：电价下行的风险；原材料价格波动的风险；能源服务开拓不及预期的风险。