重庆百货(600729):调改延续,盈利提升-年报点评报告

#核心观点：1、公司2025H1营业收入80.42亿元，同比下降10.45%；归母净利润7.74亿元，同比增长8.74%；扣非归母净利润7.21亿元，同比增长2.28%；扣非归母净利率8.97%，同比提升1.12个百分点。2、分业态收入：超市35.42亿元（同比-3.65%）、汽贸16.63亿元（同比-25.31%）、电器15.55亿元（同比-6.60%）、百货12.03亿元（同比-9.52%）、其他2.81亿元（同比+3.78%）。3、百货实施“1+6+N”调改策略，超市完成27家门店调改，调改后客流增长15%，POS销售增长14.7%；电器打造“四首经济”；汽贸调整9家门店，提升新能源车销售占比。4、毛利率28.43%，同比提升1.78个百分点；销售费用率14.96%，同比提升1.01个百分点；管理费用率4.88%，同比提升0.18个百分点；运营成本总额同比下降5.33%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为174.93亿元、180.69亿元、189.90亿元，同比增长2.07%、3.29%、5.10%；归母净利润分别为13.80亿元、14.81亿元、15.90亿元，同比增长4.96%、7.33%、7.40%。维持“买入”评级。 #风险提示：消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，调改不及预期风险。