健友股份(603707):美国制剂保持快速增长,生物类似药迎来放量

#核心观点：1、2025年半年报实现收入19.80亿元，同比下降7.60%；归母净利润2.86亿元，同比下降29.32%；扣非后归母净利润2.60亿元，同比下降29.46%。2、分板块看，肝素原料药收入2.91亿元，同比下降45%；制剂收入16.59亿元，同比增长7%，其中美国制剂平台Meitheal收入11.37亿元，同比增长20%。3、CDMO收入0.28亿元，同比下降53%。4、期间费用率方面，销售费用率9.37%（同比+2.71个百分点），管理费用率5.94%（同比+1.92个百分点），财务费用率2.37%（同比+1.62个百分点），研发费用率7.18%（同比-0.96个百分点）。5、研发投入4.33亿元，占营收比例21.85%，同比增加126.55%。6、核心产品利拉鲁肽注射液于2025年4月在美国获批上市；紫杉醇白蛋白注射液获得FDA批准并开始商业化。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年净利润为7.53亿元、8.66亿元，预计2027年净利润为10.82亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）生物类似药海外放量不及预期；2）中美关税税率进一步提升；3）产品获批节奏不及预期。