华旺科技(605377):25H1盈利短期承压,静待经营改善与需求回暖

#核心观点：1、2025H1公司营业收入16.27亿元，同比下降16.43%；归母净利润1.56亿元，同比下降48.47%。2、装饰原纸业务营收13.49亿元，同比下降12.41%；木浆贸易营收2.72亿元，同比下降28.68%。3、国内营收12.48亿元，同比下降18.23%；国外营收3.79亿元，同比下降9.90%。4、欧盟反倾销税率从34.9%下调至26.4%，预计对欧洲装饰原纸销售影响有限。5、2025H1毛利率12.99%，同比下降5.66个百分点；净利率9.57%，同比下降5.95个百分点。6、拟派发现金股利每股0.23元，股利支付率82.23%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为40.38亿元、43.60亿元、47.53亿元，同比增长7.16%、7.95%、9.02%；归母净利润为4.25亿元、4.82亿元、5.46亿元，同比增长-9.44%、13.40%、13.45%。对应PE为12.5x、11.0x、9.7x。给予25年15.6xPE，对应目标价11.90元，维持买入-A评级。

#风险提示：反倾销影响高于预期、市场需求波动、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、品类拓展不及预期、海外贸易环境恶化、行业竞争加剧等风险。

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