陕西煤业(601225):煤价下行拖累业绩,煤电一体化稳步推进-财报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收779.8亿元，同比-14.2%，归母净利润76.4亿元，同比-31.2%。2、2025Q2公司实现营收378.2亿元，同比-20.5%，环比-5.8%，归母净利润28.3亿元，同比-54.6%、环比-41.0%。3、2025H1公司煤炭产/销量为8740/12599万吨，同比+1%/+1%；其中自产煤销量8087万吨，同比+1.4%。4、2025H1自产煤售价420元/吨，同比-118元/吨；原选煤单位完全成本280元/吨，同比-1.39元/吨。5、上半年自产煤业务实现营收/毛利435/191亿元，同比-14%/-32%。6、袁大滩煤矿产能核增200万吨至1000万吨。7、2025H1公司总发/售电量178/166亿千瓦时，同比-12%/-11%；其中Q2发/售电量90/85亿千瓦时，同比+2%/+3%，环比+3%/+4%。8、2025H1电力售价408元/兆瓦时，同比增加0.79元/兆瓦时；发电完全成本343元/兆瓦时，同比基本持平。9、益阳电厂三期提前2个月建成投运，较概算节约投资近10亿元。10、公司2025年中期拟派发现金红利0.039元/股，分红率为5%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为158/162/167亿元。维持“优于大市”评级。

#风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期。

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