陕西煤业(601225):煤价上行支撑盈利修复,煤电一体化巩固长期优势-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度营收401.0亿元，同比下降20.91%，环比上升6.03%；归母净利润50.7亿元，同比下降26.59%，环比上升79.08%。2、2025年前三季度营收1180.8亿元，同比下降12.81%；归母净利润127.1亿元，同比下降27.22%。3、2025年第三季度自产煤产量4297.5万吨，环比下降1.14%；自产煤销量3850.9万吨，环比下降6.81%。4、2025年前三季度煤炭单吨销售收入540.2元，同比下降12.63%；单吨销售成本376.3元，同比下降6.79%；单吨毛利163.9元，同比下降23.66%。5、第三季度陕西榆林坑口动力块煤均价626.9元/吨，环比上涨6.95%；预计第四季度煤价继续上涨。6、袁大滩煤矿产能从800万吨/年提升至1000万吨/年；柠条塔煤矿产能核增手续已批复落地；在建火电装机规模11320MW。7、基于2025年Wind一致预期和60%的分红比例，公司股息率约为4.8%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为179.42亿元、205.89亿元、233.52亿元，对应市盈率分别为12倍、11倍、10倍。给予2026年13倍市盈率，目标价27.56元，维持“强推”评级。 #风险提示：煤价供需格局恶化，股权投资收益波动，产能开发不及预期