【简】博实结(301608)：智能睡眠终端快速放量，海外市场持续突破250901

一、核心观点与评级博实结 2025 年上半年业绩表现亮眼，智能睡眠终端实现高速增长，海外市场拓展成效显著，多元化产品矩阵与全球化布局驱动业绩超预期，维持“买入”评级。公司作为物联网智能化硬件龙头，有望持续受益于睡眠经济与海外需求增长。二、关键财务数据与业务亮点1. 营收与利润高增，盈利能力强化：营收：2025H1 实现营收 8.05 亿元，同比增长 20.17%，主要受益于智能睡眠终端与海外业务放量。归母净利润：1.08 亿元，同比增长 19.07%，扣非净利润 0.94 亿元，同比增长 10.86%。毛利率：23.0%（同比+1.3pct），净利率 13.4%（同比+0.2pct），盈利能力提升。2. 智能睡眠终端成核心增长极：智能睡眠终端（以 AI 睡眠床罩为核心）收入 1.87 亿元，同比增长 20.86%，占比提升至 23%，成为第二大收入来源。产品通过 AI 算法实时监测睡眠指标，切入欧美高端市场。3. 海外市场突破显著，占比创新高：海外收入 3.27 亿元，同比增长 399.37%，占比达 40.6%（同比+20pct）。重点突破非洲、东南亚市场，并加速渗透欧美，智能车载终端与睡眠终端双线驱动。4. 智慧出行与车载终端稳健增长：智慧出行组件收入 3.48 亿元（+50.57%），绑定哈啰、青桔等头部客户；智能车载终端收入 5.47 亿元（+3.86%），受益于“车路云一体化”政策与海外认证拓展。三、核心增长驱动与战略布局1. 智能睡眠终端：技术+渠道双驱动：技术优势：集成高精度传感器与 AI 算法，实现睡眠环境智能调节，获多项专利认证。渠道拓展：采用 ODM 模式与海外品牌合作，覆盖北美、欧洲等高价值市场，并推进国内认证。2. 海外市场：产品适配+本地化服务：完成智能车载终端底层架构优化，适配欧美复杂场景；开发通用运维平台，提升客户体验。设立海外研发与营销事业部，深化非洲、东南亚布局，并设立长期目标开拓欧美。3. 多元化产品矩阵与“技术复用”逻辑：基于“通信+定位+AI”底层技术，拓展电子学生证、智能穿戴等 20+品类，其他智能硬件收入 1.42 亿元（+21.7%）。“模组+平台+终端”模式提升研发效率，快速响应碎片化需求。四、盈利预测与投资逻辑1. 盈利预测：长江证券预计博实结20252027年归母净利润分别为2.30/3.12/4.20亿元，对应 PE 为 35/26/19 倍。2. 投资逻辑：短期：智能睡眠终端与海外市场高增驱动业绩确定性；中长期：物联网碎片化场景+技术复用能力，支撑持续孵化“爆款”产品；全球化：海外收入占比提升，利润率有望随规模效应优化。五、风险提示1. 海外市场风险：地缘政治、贸易壁垒或影响出口；2. 技术迭代风险：AI 算法与传感器技术需持续升级；3. 竞争加剧风险：智能睡眠与车载终端领域国内外厂商竞争或加剧；4. 政策风险：海外认证标准变动影响产品准入。六、总结博实结以智能睡眠终端与海外市场为双引擎，实现业绩加速增长。公司技术壁垒深厚、全球化布局清晰，有望在物联网智能化浪潮中持续突围。建议关注其新品类拓展节奏与海外市场渗透率提升情况。