博实结(301608):小终端大生意,受益AIoT发展新周期-深度报告

#核心观点：1、公司是物联网智能终端专精特新“小巨人”，具备“模组+平台+终端”产业链垂直一体化优势。2、2024年公司实现营业收入14.02亿元，同比增长24.85%；归母净利润1.76亿元，同比增长0.81%。2025年上半年营收同比增长20.17%，归母净利润同比增长19.07%。3、海外市场拓展成效显著，2024年海外营业收入3.27亿元，同比增长399.37%，营收占比从2023年的5.84%提升至2024年的23.35%，2025年上半年进一步提升至24.81%。4、公司业务覆盖智能车载、智慧出行、智能睡眠、智能支付等核心应用场景。智能睡眠业务快速崛起，收入从2023年的1007.87万元提升至2024年的1.99亿元。5、AIoT产业处于增长期，预计2026年中国企业级市场规模将达到2.26万亿元，年复合增长率15.8%。公司基于大模型本地化部署构建AI基础设施。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为17.6亿元、22.4亿元、29.1亿元，归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元、3.6亿元。当前股价对应PE为38倍、30倍、23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动；技术创新进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；贸易摩擦及汇率风险等。

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