江淮汽车(600418):出口下滑致25H1业绩承压,后续关注尊界交付与新车型

#核心观点：1、2025年上半年营业收入193.60亿元，同比下降9.10%；归母净利润-7.73亿元，同比下降356.89%；扣非后净利润-9.16亿元，同比下降1096.63%。2、分产品收入：商用车106.42亿元（同比-7.70%）、乘用车48.60亿元（同比-22.80%）、客车14.84亿元（同比+38.80%）、底盘0.85亿元（同比+15.65%）、其他主营业务22.89亿元（同比-1.73%）。3、分地区收入：国外业务101.48亿元（同比-12.87%），境内业务77.03亿元（同比-4.40%）。4、毛利率8.98%，同比下降2.32个百分点；净利率-4.41%，同比下降5.34个百分点。5、费用率：销售费用率3.73%、管理费用率5.77%、研发费用率3.54%、财务费用率-1.31%。6、尊界S800累计大定数量突破12000台，8月首周交付量预计突破200台。7、后续将推出尊界MPV、SUV车型。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为513.62亿元、860.64亿元、1166.65亿元，同比增速分别为+22%、+68%、+36%；归母净利润分别为1.90亿元、45.49亿元、90.99亿元，同比增长+111%、+2295%、+100%。维持“买入”评级。 #风险提示：新能源车渗透率放缓的风险；行业竞争加剧的风险；尊界新车型市场接受度不及预期的风险；尊界销量下滑和不及预期的风险；盈利预测假设偏差的风险；估值方法与市场认知偏差的风险。