邮储银行(601658):营收、利润双正增,零售不良生成趋缓-2025年中报点评

#核心观点：1、1H25营业收入1794.5亿元，同比增长1.5%；归母净利润492.3亿元，同比增长0.85%。2、2Q25营收同比增长3.12%，增速环比提升3.2个百分点；净利息收入降幅收窄至1.5%；中收同比增长16.3%；其他非息收入同比增长28.0%。3、生息资产同比增长10.7%，贷款同比增长10.1%；对公贷款（不含票据）同比增长18.6%；零售贷款同比增长3.7%。4、2Q25单季息差环比下降2bp至1.67%；生息资产收益率环比下降9bp至2.87%；计息负债成本率环比下降7bp至1.21%。5、不良率环比上升1bp至0.92%；关注率环比上升14bp至1.21%；逾期率较年初上升5bp至1.24%；零售贷款不良率上升10bp至1.38%；对公贷款不良率下降5bp至0.49%。6、拨备覆盖率环比下降5.8个百分点至260.4%；代理费同比下降9%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营收增速为1.3%/3.4%/6.4%，净利润增速为1.4%/2.7%/4.9%。维持“推荐”评级，目标价7.18元。 #风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。