中直股份(600038):持续聚焦航空产业发展战略机遇,在复杂市场环境中仍保持稳健-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入102.41亿元，同比增长25.28%；归母净利润2.82亿元，同比下降5.12%。2、增收不增利主要因营业成本同比大幅上升35.11%，利润空间被压缩。3、航空产品实现收入101.80亿元，占总营收的99.4%，占比较上年同期提升0.3个百分点。4、航空整机收入占比提升得益于交付量增加，AC系列直升机和新型号交付节奏加快，并积极拓展低空经济、应急救援等新兴市场。5、总资产484.54亿元，较上年末下降7.23%；总负债311.92亿元，下降12.98%；资产负债率降至64.39%。6、销售毛利率由13.10%降至6.28%，主因原材料及人工成本上涨。7、经营现金流净流出74.13亿元，同比收窄19.46%。8、合同负债42.33亿元，较年初减少46.14%；存货148.03亿元，较年初增加5.18%。9、AC313A型直升机完成改进复飞，AC332型直升机开展高原试飞，C919复合材料自动制孔技术实现批产应用。10、新签3架AC311A订单，完成11架采购选型论证；2024年7月完成定向增发募资29.68亿元用于产能提升及研发。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.22亿元、6.97亿元、7.66亿元，对应PE分别为53倍、48倍、43倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1）产品质量与安全生产风险；2）原材料短缺及价格波动风险；3）订单及产品结构性调整风险。