海达股份(300320)：汽车&轨交产品经营向好250831

事件描述

公司发布 2025 年中报：2025H1 公司实现收入 17.65 亿，同比提升 20.7%；归属净利润 1.08亿，同比增长 40.2%；扣非业绩 1.08 亿，同比增长 41.9%；2025Q2 公司实现收入 9.23 亿，同比增长 15.3%；归属净利润 0.56 亿，同比增长 51.0%；扣非业绩 0.56 亿，同比增长 54.5%。

事件评论

2025H1 汽车及轨交快速增长，盈利能力保持稳定。公司 2025H1 收入同增 20.7%，分产品看，轨交同增 25.48%、建筑产品同降 1.37%、汽车产品增长 30.58%、航运用品同降11.15%、轻量化铝制品增长 16.07%。上半年公司轨道车辆密封件、汽车整车密封件、汽车减振部件产品增长较多；盈利能力看，上半年毛利率 18.8%，同升 0.1 个 pct，其中轨交、建筑用品同比提升 1.39、0.04 个 pct，汽车、航运产品、轻量化制品同比下降 0.64、2.36、0.86 个 pct；上半年实现期间费率 9.6%，同比下降 0.9 个 pct，其中管理、研发费率下降 0.2、0.7 个 pct。因存货跌价等产生资产减值损失 2793 万，坏账计提产生信用减值损失 509 万。最终上半年实现扣非净利率 6.1%，同比提升 0.9 个 pct。

Q2 经营延续 Q1 改善态势。Q2 实现收入 9.23 亿，同比增长 15.3%，延续稳健增长；毛利率 20.0%，同比提升 0.4 个 pct；Q2 期间费率下降 0.5 个 pct，其中管理、研发、财务费率分别 0.1、0.2、0.1 个 pct。资产减值损失主要在 Q2 发生，当季产生损失 1754 万；最终 Q2 实现扣非净利率 6.1%，同比提升 1.5 个 pct。

从天窗配套到整车密封的新机遇。公司依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企整车密封系统。此外公司以汽车密封带动汽车减振，获得了奇瑞、广汽、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。

短边框引领者，有望逐步放量。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的压块产品，并不断升级迭代，现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品，可大幅下降光伏行业铝型材的用量，降低成本。此前公司发布公告子公司海达新能源拟向隆基绿能供应卡扣产品，双方已就本次长期合作事项签署相关协议，2025 年 6 月至 2027 年 6 月期间的预期采购量为 8GW。此次协议的签订意味着公司短边框产品正式进入放量阶段，未来成长空间打开；2025 年 6 月公司公告拟向安徽赛拉弗能源有限公司供应全面屏边框产品，预计采购总量为 3.7GW。

投资建议

预计 2025、2026 年归属净利润 2.2、2.9 亿，对应 PE30、23 倍。

风险提示1、原材料价格大幅上涨；2、汽车行业需求疲软。