海达股份(300320)：收入稳健增长，毛利率继续修复251104

事件描述

公司发布 2025 年三季报：2025 年前 3 季度公司实现收入 26.67 亿，同比提升 13.4%；归属净利润 1.67 亿，同比增长 43.0%；扣非业绩 1.65 亿，同比增长 43.7%。2025Q3 公司实现收入 9.02 亿，同比增长 1.5%；归属净利润 0.58 亿，同比增长 48.6%；扣非业绩 0.57 亿，同比增长 47.1%。

事件评论

前 3 季度收入稳健增长，盈利能力提升。公司前 3 季度收入同比增长 13.4%，预计轨交、汽车以及轻量化铝制品产品增长较快。盈利能力看，前 3 季度毛利率 19.0%，同升 0.9 个pct，预计轨交产品有所提升。前 3 季度期间费用率下降 0.7 个 pct 至 9.9%，其中销售、研发费率下降 0.4、0.3 个 pct。其他收益增加 505 万元，主要因政府补贴增加；此外资产减值损失同比增加 1906 万，信用减值损失减少 446 万。最终实现归属净利率 6.2%，同升 1.3 pct，扣非净利率 6.2%，同升 1.3 个 pct。

Q3 收入增速放缓，毛利率保持修复态势。Q3 实现收入 9.02 亿，同增 1.5%，收入增速放缓。毛利率同升 2.3 个 pct 至 19.4%；期间费用率同比持平约为 10.4%，同比下降 0.3个 pct，其中销售费率下降 1.1 个 pct，管理、研发费率提升 0.4、0.5 个 pct。其他收益同比增加 156 万、信用减值损失同比增加 300 万。最终实现归属净利率 6.5%，同比提升2.0 个 pct，扣非净利率 6.3%，同比提升 1.9 个 pct。

从天窗配套到整车密封的新机遇。公司依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企整车密封系统。此外公司以汽车密封带动汽车减振，获得了奇瑞、广汽、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。

短边框引领者，有望逐步放量。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的圧块产品，并不断升级迭代，现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品，可大幅下降光伏行业铝型材的用量，降低成本。此前公司发布公告子公司海达新能源拟向隆基绿能供应卡扣产品，双方已就本次长期合作事项签署相关协议，2025 年 6 月至 2027 年 6 月期间的预期采购量为 8GW。此次协议的签订意味着公司短边框产品正式进入放量阶段，未来成长空间打开；2025 年 6 月公司公告拟向安徽赛拉弗能源有限公司供应全面屏边框产品，预计采购总量为 3.7GW。

投资建议

预计 2025、2026 年归属净利润 2.3、2.9 亿，对应 PE26、21 倍。

风险提示1、原材料价格大幅上涨；2、汽车行业需求疲软。