佩蒂股份(300673):海外业务短期承压,毛利率稳步提升

#核心观点：1、2025年上半年营业收入7.28亿元，同比减少13.94%；归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%。2、美国政府关税政策对客户订单节奏产生冲击，公司承担部分上涨关税导致收入波动。3、通过降本增效和产品结构优化，销售毛利率达31.98%，同比提升5.63个百分点；主要产品品类毛利率均有提升。4、期间费用率17.60%，同比提升5.31个百分点，因自主品牌投入增加、新西兰产能运营支出及利息收入和汇兑收益减少。5、国内市场聚焦自有品牌发展，推出多款新品针对中高端养宠人群，形成双品牌协同效应。6、东南亚产能基本满足美国客户需求，预计海外ODM业务全年维持稳健发展。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元、2.34亿元和2.86亿元。维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：关税政策波动，国内市场拓展不及预期，汇率波动风险等。