上能电气(300827)：Q2利润环增，新兴市场持续开拓250831

公司发布中报，25Q2 收入 13.54 亿元，同/环比+11.5%/+63.0%，归母净利1.13 亿 元，同/环比 +3.0%/+28.8%，扣非净 利 1.08 亿 元，同/环比-2.0%/+25.9%。公司产品谱系加速拓展，国内外业务双轮驱动，亚非拉、欧洲出海业务有望贡献增量，我们维持“买入”评级。光伏逆变器：收入稳步增长，产品矩阵齐全多样 25H1 公司光伏逆变器业务营收 15.77 亿元，同比+14.0%，毛利率 22.1%，同比+1.8pct，毛利率提升主要系组串占比提升。公司组串逆变器产品覆盖3~350kW，集中式逆变器产品覆盖 2500~8800kW，功率段覆盖齐全。25年 7 月，公司与双良集团达成战略合作，双方合作推动 “光储氢”全产业链协同布局，打造集绿色发电、储能调节与氢能应用于一体的高质量示范项目，有望为公司产品打开应用场景，贡献业务增量。储能：盈利能力显著提升，新兴市场拓展顺利25H1 公司储能业务营收 5.60 亿元，同比+10.4%，毛利率 27.8%，同比+8.3pct，毛利率提升主要系内部降本+海外收入占比提升。25 年 6 月，公司与土耳其 Arde Enerji 签署框架合作协议，首期锁定 500MW 储能产品供货，后续有望持续提升供货规模。25 年 7 月，公司为埃及首个公用事业级电池储能系统项目提供 5MW 集中式储能变流升压一体机，公司以埃及为支点、全面开拓亚非拉市场的战略迈出关键一步。维持“买入”评级 我们维持盈利预测，预计 25-27 年归母净利 6.10/7.51/9.36 亿元，参考可比公司 25 年 Wind 一致预期下平均 PE 28 倍（前值 14 倍），考虑到国内外光储需求快速增长，公司产品谱系加速拓展，亚非拉等新兴市场出海业务有望贡献增量，我们给予公司 25 年目标 PE 33 倍（前值 20 倍），目标价 39.93元（按当前股本计前值 24.34 元），维持“买入”评级。风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。