上能电气(300827):1H25海外持续放量,储能毛利率同比大幅提升

#核心观点：1、1H25收入21.84亿元，同比+13.4%；归母净利润2.01亿元，同比+24.8%。2、单Q2收入13.54亿元，同比+11.4%，环比+63%；归母净利润1.13亿元，同比+2.7%，环比+28.4%。3、光伏逆变器营收15.77亿元，同比+14%；储能业务营收5.6亿元，同比+10%；电能质量治理业务营收0.26亿元，同比+13.38%。4、光伏逆变器毛利率22.05%，同比+2ppt；储能PCS毛利率27.81%，同比+8.31ppt。5、海外收入9.77亿元，同比+106%，占总营收45%。6、国内逆变器销售量13.57GW，同比+36%。7、销售费用同比+101%，主要因海外业务发展及销售人员增加。8、合同负债0.94亿元，较24年底增长27%，反映在手订单充沛。9、中标中国电建中东阿曼100MW光伏逆变器项目，埃及150MW/300MWh储能电站项目并网。 #盈利预测与评级：维持25年净利润6.13亿元、26年净利润7.45亿元预测不变；维持跑赢行业评级和目标价34元不变，对应25年28倍市盈率、26年23倍市盈率，较当前股价有39%上行空间；当前股价对应25年20倍市盈率、26年16.5倍市盈率。 #风险提示：光储需求不及预期，行业竞争格局加剧，外贸政策波动风险，汇率波动风险。