美登科技(838227):25H2盈利能力望改善,看好AI电商SaaS潜力-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、25H1总营收7599万元，同比增长5.5%；归母净利润1938万元，同比下滑4%。2、25Q2营业收入3874万元，同比增长3.7%；归母净利润831万元，同比下滑15.9%。3、分业务收入：SaaS服务5936万元（同比+3.9%）、电商客服外包1458万元（同比+10.8%）、其他业务205万元（同比+18.2%）。4、分业务毛利率：SaaS服务74.5%（同比+0.6pct）、电商客服外包35%（同比-12pct）、其他业务25.6%（同比-10pct）。5、研发费用1411万元，同比增长2.1%，研发费用率18.6%。6、AI技术赋能电商SaaS行业，预计2027年80%企业采用多模型AI策略。7、公司产品覆盖多平台，并推出TikTok直播间智能中控产品Livepilot。

#盈利预测与评级：下调2025-2027年EPS预测至1.18/1.35/1.59元。给予2026年20X PS，目标价93.52元，维持“增持”评级。预测2025-2027年营业总收入163/182/197百万元，同比增长10.4%/11.8%/8.2%；归母净利润46/53/62百万元，同比增长9.5%/15.0%/17.3%。

#风险提示：电商平台依赖风险，电商平台竞争格局变化风险等。

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