兴业银锡(000426):短期因素干扰业绩释放,银锡龙头成长可期-半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收24.73亿元，同比增长12.50%；归母净利润7.96亿元，同比下降9.93%。2、Q2单季度营业收入13.24亿元，同比下降7.7%，环比增长15.2%；归母净利润4.21亿元，同比下降35.6%，环比增长12.5%。3、主要产品收入结构：矿产锡占比30.81%，矿产银占比34.80%，两者合计占比65.6%。4、主要产品毛利贡献：矿产锡毛利占比37.0%，矿产银占比33.4%，矿产锌占比16.0%。5、产量变化：矿产锡产量同比下降20.64%，矿产银产量同比增长4.57%，矿产锌产量同比增长6.42%。6、子公司业绩：银漫矿业净利润同比减少3864万元；宇邦矿业净利润为负。7、公司重点项目进展：银漫二期项目获立项批复，采选产能将提升；宇邦矿业银资源量增储6147吨；大西洋锡业收购进展顺利。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为58.6亿元、66.8亿元、83.2亿元，归母净利润分别为20.6亿元、24.1亿元、31.3亿元，对应PE分别为18.4倍、15.7倍、12.1倍，维持“买入”评级。 #风险提示：投产不及预期，金属价格波动，成本控制风险等。