豪悦护理(605009):前期投入加大影响利润,加速全球化代工＆品牌布局

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入17.60亿元，同比增长34.0%；归母净利润1.48亿元，同比下降23.5%；扣非归母净利润1.46亿元，同比下降23.9%。2、单Q2实现营业收入8.49亿元，同比增长26.1%；归母净利润0.58亿元，同比下降46.6%；扣非归母净利润0.56亿元，同比下降48.4%。3、分产品看，婴儿卫生用品收入9.31亿元，同比增长3.7%；成人卫生用品收入6.39亿元，同比增长142.6%；其他产品收入1.9亿元，同比增长25.4%。4、境外收入达3.13亿元，同比增长67%，海外业务成为重要增长点。5、毛利率为33.1%，同比提升4.0个百分点；归母净利率为8.4%，同比下降6.3个百分点。6、销售费用大幅增长至2.79亿元，同比增长195.6%，销售费用率达15.8%。7、经营性现金流净额为-0.39亿元，同比减少约1.54亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5.0亿元，对应PE分别为24.6X、20.1X、17.3X。 #风险提示：下游需求不及预期，自主品牌表现不及预期，原材料价格波动。