农林牧渔行业：成本下降驱动盈利改善，重点关注周期变化

#核心观点： 1、饲料价格持续下降驱动养殖成本改善，养殖板块盈利提升。 2、2025H1农林牧渔板块营业收入6148亿元，同比+6.12%；归母净利润270亿元，同比+198%，主要因生猪养殖扭亏为盈。 3、生猪养殖板块2025H1收入2486.05亿元，同比+15.67%；归母净利润170.84亿元，同比+1551%，受益于出栏量提升和成本下降。 4、禽养殖板块2025H1营业收入336.86亿元，同比-0.29%；归母净利润9.97亿元，同比+6.43%，成本下降带动盈利改善，白羽鸡全产业链利润稳健。 5、种子板块2025H1营业收入88.73亿元，同比+5.05%；归母净利润-0.56亿元，由盈转亏，因玉米种子销售承压，但优质种子表现较好。 #投资建议： 1、牧原股份：低成本优质企业，受益猪价与成本剪刀差扩大。 2、温氏股份：头部生猪企业，出栏量稳步提升驱动盈利。 3、禽养殖全产业链企业：白羽鸡全产业链布局实现较好利润，看好投资机会。 4、种子龙头企业：优质种子出海销售量有望增长，建议关注。 #风险提示： 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。