达梦数据(688692):业绩大超预期,发力多模与AI

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65%；归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长98.14%。2、业绩增长主要受益于信创与行业拓展双轮驱动，在党政、能源、金融、交通等领域均实现增长，其中能源领域中标国家电网数字化项目关系数据库标包比例超98%，金融行业市场份额达13.48%位列第一。3、综合毛利率为96.22%，核心产品软件使用授权业务毛利率接近100%。4、费用管理良好，销售/管理/研发费用率分别为32.66%/9.15%/21.36%，较去年同期显著下降。5、经营性净现金流净流入957万元，同比增长39.97%。6、持续推进分布式、图数据库、时序数据库等产品研发和落地，积极参与AI与数据库融合探索。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为13.6亿元、17.8亿元、23.7亿元，归母净利润分别为4.8亿元、6.0亿元、7.7亿元，维持“买入“评级。 #风险提示：国产化替代进度不及预期；新技术、新产品迭代不及预期；行业竞争加剧。