农业银行(601288):如何理解农行规模和业绩?

#核心观点：1、总规模增速反弹，农行二季度生息资产增速环比提升5.34个百分点至11.60%，主要由存放央行和买入返售等短久期流动性资产贡献。贷款同比增速为9.63%，保持平稳。金融投资同比增速12.35%，延续放缓趋势。2、存款增速恢复，上半年存款同比增长8.29%，增速较一季度提高5.21个百分点，个人和对公存款增速均明显恢复。3、中收增速回正，二季度公司中收同比增速由负转正至增长10.1%。其他非息收入同比增长23.2%。4、资产质量保持稳定，25Q2末公司不良率1.28%，环比持平；关注率1.39%，较年初下降1bp；逾期率1.22%，较年初小幅上升4bp。拨备覆盖率295%，环比小幅下降2.81个百分点。零售不良率上升趋缓。5、中期分红落地，2025年度中期分红为每10股1.195元，占归母净利润的30%。 #盈利预测与评级：预计公司归母净利润2025E为2918.87亿元，同比增长3.5%；2026E为3033.89亿元，同比增长3.9%；2027E为3176.78亿元，同比增长4.7%。每股收益2025E为0.78元。维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。