会稽山(601579):25H1收入稳健增长,高端化成效显著-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1实现收入8.2亿元，同比增长11.0%，归母净利润0.9亿元，同比增长3.3%；单Q2实现收入3.4亿元，同比增长12.4%，归母净利润13.4万元，去年同期为亏损139.7万元。2、收入增长主要源于线上业务创新营销及产品结构升级，中高端黄酒收入5.2亿元，同比增长7.2%，普通酒收入2.0亿元，同比增长2.5%，其他酒收入0.7亿元，同比增长60.5%。3、分区域市场，浙江市场收入5.2亿元，同比增长19.3%，其他区域收入0.8亿元，同比增长13.5%，江苏和上海市场收入分别同比下降13.8%和11.3%。4、毛利率提升5.4个百分点至55.4%，销售费用率上升7.3个百分点至26.3%，管理费用率下降3.4个百分点至5.9%，净利率下降0.9个百分点至11.5%。5、现金回款表现稳定，Q2现金回款9.0亿元，同比增长22.1%，合同负债0.9亿元，同比增长34.9%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元、3.0亿元、3.8亿元，对应动态PE分别为42倍、33倍、27倍。 #风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。