会稽山（601579）：会稽山(601579)：通过高新技术认证，享受税率优惠260122

公司发布公告，公司近日通过浙江省高新技术企业认证，据国家规定可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，预计将对企业利润形成增厚。前三季度外部需求承压，公司坚持线上线下共同培育，收入实现亮眼增长。经过长期挤压出清，当前黄酒行业竞争格局愈发明朗，龙头份额提升为行业发展创造良好条件。会稽山近年来聚焦高端化逻辑，毛利率稳步提升；同时，公司一改往日保守僵化的营销和管理体系，内部治理持续完善，经营势能也持续提升，未来利润释放空间充足，“买入”。Q4 所得税预计将部分冲回，优惠政策或将显著增厚利润表现公司近日通过浙江省高新技术企业认证，据国家规定自通过高新技术企业认定起连续三年（2025-2027 年）可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，即按 15%的税率缴纳企业所得税。本次所得税优惠对 25 年全年产生直接影响，由于 25 年前三季度公司依然按照原所得税率进行扣减，预计 25Q4公司所得税将有部分冲回，综合考虑递延所得税科目影响，我们预计本次所得税率优惠的影响将对 25-27 年形成利润增厚，预计增厚 2025 年利润 5%左右，增厚 2026-2027 年利润约 10-15%。2025 延续高增，2026 轻装上阵有望继续释能据渠道反馈，2025 年公司高端化战略成效显著，1）大单品保持高增：预计公司高端化核心大单品 1743 和兰亭系列继续保持高增，当前大单品终端氛围营造效果较好，消费者复购率稳步提升。2）兰亭主动出清库存，公司自2025 年四季度主动控制兰亭发货进度，帮助公司出清库存，渠道更为健康，也为 26 年开门红打下坚实基础。3）公司稳步推进四码合一政策，窜货问题减少，产品价盘成体表现稳固。4）绍兴以外市场保持较好的招商节奏。进入 2026 年，公司核心大单品依然保持较好经营态势，公司目标积极，团队市场化激励到位，省外稳步开拓，有望持续释能。期待高端化加速，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级考虑本次税收优惠政策优化，我们上调公司 25-27 年盈利预测，预计 25-27年 EPS 为 0.47/0.62/0.79 元（较前次+5%/+12%/+12%），参考可比公司（根据 Wind 一致预期）估值 26 年 44xPE，给予公司 26 年 44xPE，目标价 27.28元（前次 24.75 元，给予 26 年 45xPE，可比公司估值 26 年 45xPE）。公司竞争格局稳步优化，高端化进程顺利，新品布局顺畅，经营势能持续释放，维持“买入”。风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。