东航物流(601156):Q2盈利受关税扰动影响可控,机队规模重归增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入113亿元，同比基本持平；归母净利12.9亿元，同比+0.9%；扣非归母净利11.6亿元，同比-3.4%。2、25Q2公司营业收入57.6亿元，同比-5.0%；归母净利7.4亿元，同比+8.0%；扣非归母净利6.6亿元，同比-1.9%。3、25Q2盈利增长受益财务费用压降和补贴收益，新投地面货站收入爬坡。4、25H1中货航营收同比+5.0%，货邮周转量同比+5.6%，运价同比-0.6%。5、25Q2航空速运/综合物流解决方案毛利率20.2%/15.7%，同比-2.0pcts/-0.8pct。6、25H1承运电商货量/单量同比-30%/-21%，关税扰动影响电商出口需求但整体可控。7、截至2025年8月底中货航旗下合计18架全货机，机队规模较2024年底显著提升。

#盈利预测与评级：上调2025-2027年公司营收分别至248、268、288亿元，上调归母净利润至28.1、30.9、34.5亿元，对应PE分别9x、8x、7x。维持"推荐"评级。

#风险提示：油价大幅上涨、贸易摩擦和关税反复、地缘冲突升级。

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