山东药玻(600529):阶段需求承压,海外与非药表现较好,国药助力可期

#核心观点：1、上半年公司营收23.7亿元，同比下降8.2%，归母净利润3.7亿元，同比下降21.9%，扣非归母净利润3.5亿元，同比下降22.0%。2、单二季度营收11.3亿元，同比下降14.2%，环比下降8.9%；归母净利润1.5亿元，同比下降42.0%，环比下降34.0%。3、业绩承压主要因国内需求低于预期，药瓶销售量下降。4、国外销售金额7.61亿元，占总收入32%，出口模制瓶、日化食品瓶全球市占率提升，外贸出口规模稳步扩大。5、公司持续推进自动化升级改造，提升生产效率、降低生产成本。6、国药集团或将成为公司实际控制人，预计在销售、渠道、研发等方面给予支持。7、药用玻璃行业中长期趋势向好，向中硼硅玻璃、预灌封注射剂、免洗免灭玻璃瓶升级。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年盈利预测分别为9.04、10.34、11.37亿元，分别同比增长-4.1%、+14.4%、+9.9%。维持“增持”评级。 #风险提示：中硼硅渗透率提升不及预期，终端医院用药量低于预期，行业竞争加剧。