山东药玻(600529):药用玻璃龙头,股东变更注入新活力

#核心观点：1、公司是国内药用玻璃行业龙头，生产规模最大，产品线覆盖钠钙、低硼、中硼硅全系列，工艺实现模制、管制、预灌封全覆盖。2、公司基本面有望企稳向好，2025年上半年业绩短期承压，但经营情况已基本触底，后续驱动因素包括行业库存消化和原料纯碱价格下行。3、控股股东拟变更为国药集团，有望借助其流通渠道提高胶塞、预灌封等产品市场份额并加强海外市场突破。4、中长期受益于中硼硅玻璃渗透率提升（2024年占比仅15.4%）、预灌封新产能释放以及海外市场拓展（2025年上半年国外收入占比32%）。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.22亿元、9.50亿元、10.49亿元，对应PE分别为18倍、15倍、14倍。首次覆盖给予“增持”投资评级。

#风险提示：中硼硅替换进度低于预期、竞争加剧、存货减值等风险。

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