旺能环境(002034):主业提质增效,协同与海外拓展驱动新增长-公司点评报告

#核心观点

1. 2025年上半年，公司营业收入达17.01亿元，归母净利润3.82亿元，业绩表现稳健。
2. 利润增长主要得益于生活垃圾与餐厨垃圾处置业务的精细化运营与效率提升。生活垃圾处置业务实现收入12.52亿元，同比增长3.50%，毛利率提升1.85个百分点至49.89%，贡献归母净利润4.28亿元；餐厨垃圾处置业务实现收入2.11亿元，同比增长6.69%，毛利率提升3.41个百分点至36.07%。
3. 业绩增长通过内生提效实现，包括对禹州旺能、汕头澄海等项目完成垃圾处置费调价，以及推行技术改造提升运营效率。
4. 公司经营活动现金流持续向好，净额达6.24亿元，同比增长5.00%。
5. 公司积极拓展协同业务，已有14个垃圾发电项目配套开展供热业务，并与许昌市建安区政府签署供热协议，保障年用汽总量。
6. 资源化协同处置方面，炉渣资源化项目已在5地投产，设计处置规模合计3100吨/日，上半年处理炉渣38万吨。
7. 公司前瞻布局AIDC（智算中心），湖州“零碳智算中心”已完成备案并列入省级算力规划项目清单。
8. 海外市场实现关键突破，签署越南太平省600吨/日的生活垃圾焚烧发电项目合同，并跟踪15个海外项目。
9. 国内市场成功中标洛阳市餐厨废弃物处理技改增容项目，新增餐厨处理规模200吨/天；安吉生活垃圾焚烧发电改扩建项目及三个餐厨项目等有序推进。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现营业收入分别为33.31亿元、35.16亿元、37.29亿元，同比增长4.99%、5.55%、6.05%；归母净利润分别为6.87亿元、7.21亿元、7.76亿元，同比增长22.43%、5.07%、7.54%。给予公司“推荐”评级。

#风险提示

市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。