食品饮料行业：中报承压下微光渐显，业绩分化中孕育新机－周报

#核心观点：1、食品饮料行业2025Q2营收同比增长5.6%，增速较Q1的4.6%略有回暖；利润同比下滑2.1%，增速较Q1的0.3%有所回落。2、白酒板块二季度收入增速为-5.0%，较Q1的1.7%明显回调，主要受禁酒令影响。3、大众品中零食板块增速较高，饮料和保健品行业表现较好。4、行业整体承压但增速已现回暖，业绩分化加剧，龙头企业如贵州茅台、海天味业保持稳定增长，部分二线品牌收入降速。5、新消费相关标的表现韧性，饮料类和零食公司业绩突出。6、预计2025年下半年行业持续回暖，需求曲线缓慢上行，建议聚焦头部龙头公司。 #投资建议：1、贵州茅台：公司深化改革开放，分红率提升，可持续发展前景良好。2、山西汾酒：中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快。3、西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善助力盈利能力提升。4、万辰集团：量贩零食业态渗透加速，门店持续扩张，拓展折扣超市新店型，聚焦年轻消费者。5、百润股份：预调酒处于改善趋势，威士忌铺货良好，关注鸡尾酒回款改善和新品催化。 #风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。