邮储银行(601658):成本优化,资本补充,业绩转正

#核心观点：1、资负增速进一步提升，息差基本保持平稳。上半年净利息收入同比-2.67%，增速较一季度收窄。资产端贷款同比增速10.13%，连续四个季度增速向上，主要由对公贷款贡献。负债端存款同比增长8.37%，增速较一季度下降。上半年末披露口径净息差1.7%，较一季度微降1bp。2、净手续费收入增速继续回升，其他非息高增。二季度中收同比增速11.6%，上半年各项业务收入增速均较2024年末提升。其他非息收入同比增长35.2%，净投资收益同比增长64.6%。3、资产质量保持稳定，经营贷不良上升势头放缓。25Q2末不良率0.92%，环比微升1bp；关注率1.21%，环比上升13bp；逾期率1.23%，较一季度持平。拨备覆盖率260.35%，环比小幅下降。对公贷款不良率下降至0.49%；零售不良率较年初上升10bp至1.38%，个人经营贷不良率较年初上升9bp，较2024年下半年涨幅明显收窄。4、成本收入比继续下降。上半年代理费同比下降8.91%，二季度成本收入比环比下降1.95pct至54.7%。拨备前利润增速环比大幅提升8.42pct至14.62%。5、注资有效提升资本充足水平。二季度注资后核心一级资本充足率环比大幅提升1.31pct至10.52%。 #盈利预测与评级：维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。