奇安信(688561):多重因素致业绩承压,产品AI深化成果显著

#核心观点：1、2025H1公司实现营收17.42亿元，同比下降2.30%；归母净利润-7.70亿元，同比亏损收窄；归母扣非净利润-7.70亿元，同比亏损收窄。2、2025Q2营收10.56亿元，同比下降2.07%；归母净利润-3.52亿元，同比亏损扩大。3、企业级客户占主营业务收入比重78.74%，为收入主要引擎；能源、金融、运营商和特种四大行业合计占比超50%；百万级以上客户收入比重超60%。4、毛利率52.68%，同比下降4.40个百分点，主要受行业价格竞争、网络安全服务占比上升及渠道改革影响。5、销售/管理/研发费用同比变化-13.28%/-8.90%/-17.60%，三费总金额同比降低2.57亿元。6、产品AI赋能深化，自研安全智能体框架，AI代码助手使用率超90%；推出奇安云镜、新一代网络资产攻击面管理系统等新产品；在安全软件市场多个领域份额第一。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营收分别为45.58亿元、48.35亿元、51.88亿元，归母净利润分别为-4.36亿元、-0.80亿元、0.85亿元，维持“增持”评级。 #风险提示：公司业务进展不及预期，安全需求与相关预算下降风险，宏观经济波动风险，市场竞争加剧等。