科伦药业(002422):主业短期承压,创新产品进入兑现期-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年上半年收入90.83亿元，同比降低23.2%；归母净利润10.01亿元，同比降低44.41%。2、单Q2收入46.93亿元，同比降低16.3%；归母净利润4.16亿元，同比降低46.2%。3、输液业务销售收入37.50亿元，同比下降19.65%；肠外营养三腔袋产品销量544万袋，同比增长55.96%；粉液双室袋产品销量733万袋，同比增长64.24%。4、非输液制剂销售收入19.55亿元，同比下降3.18%；塑料水针销售3.43亿支，同比下降11.96%。5、抗生素中间体及原料药营业收入22.82亿元，同比下降30.29%。6、海外收入11.30亿元人民币，同比下降39.69%。7、创新药上半年销售总额3.10亿元，其中佳泰莱占97.65%。8、研发管线持续推进，多项关键临床研究及新药申请在进行中。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润16.75/22.48/27.16亿元，同比增长-43%/34%/21%，对应PE为35/26/21倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：医院诊疗用药需求减少的风险、创新产品推广进度不达预期的风险、医药销售合规的风险等。