科伦药业(002422):在研管线持续推进,主业有望企稳回升-跟踪点评

#核心观点：1、公司主业短期承压，2025前三季度实现收入132.77亿元，同比下降20.9%，归母净利润12.01亿元，同比下降51.4%。2、输液制剂市场格局趋于稳定，双室袋、三腔袋保持高增长，非输液制剂新品借助集采快速放量。3、青霉素中间体价格已基本触底，预计第四季度旺季价格与需求有望回暖。4、合成生物学板块产品矩阵不断丰富，2025前三季度川宁生物合成生物学产品贡献收入4880万元，预计2026年疆宁生物逐步满产，收入有望大幅增长。5、创新药研发管线持续推进，芦康沙妥珠单抗2025上半年销售额过3亿元，多项适应症及新药获批上市，多款新型ADC新药加速推进临床。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入188.47亿元、207.56亿元、230.34亿元，同比增长-13.6%、10.1%、11.0%；归母净利润21.33亿元、25.58亿元、28.57亿元，同比增长-27.4%、19.9%、11.7%。基于公司创新管线加速推进，维持“买入”评级。 #风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险