江山股份(600389):25Q2盈利环比改善,新产能加速推进-2025年半年报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入33.59亿元，同比增长6.07%；归母净利润3.38亿元，同比增长98.18%。2、25Q2归母净利润1.83亿元，同比增长106.61%，环比增长17.66%。3、25H1除草剂销售金额16.26亿元，同比增长14.9%，销量6.13万吨，同比增长35.2%；杀虫剂销售金额4.22亿元，同比增长12.4%，销量1.57万吨，同比增长15.0%。4、草甘膦市场均价同比上涨9.4%，公司作为国内四大草甘膦生产企业之一受益明显。5、氯碱产品销售金额2.89亿元，同比增长21.3%，销量31.5万吨，同比增长18.6%。6、25H1销售毛利率18.0%，同比下降3.4个百分点。7、湖北枝江JS-T205项目、江山998号基地精异丙甲草胺项目进入试生产阶段；贵州瓮安磷化工资源综合利用项目进入设备安装阶段。8、公司拥有草甘膦原药产能7万吨/年，贵州项目将新增草甘膦产能5万吨/年；杀虫剂年产能近3万吨；阻燃剂产品包含8万吨/年TCPP、1.5万吨/年BDP，贵州项目规划10万吨/年阻燃剂。9、25H1公司申请专利18项，获得授权14项，重点推进创制除草剂JS-T205相关研究。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为5.48亿元、7.41亿元、8.70亿元。维持公司“增持”评级。 #风险提示：产能落地进展不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。