嘉友国际(603871):25Q2业绩符合预期,陆港项目25H1毛利同比+40％-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收40.8亿元，同比-12.0%；归母净利润5.6亿元，同比-26.2%；归母净利率14%，同比-2.6pct。2、25Q2实现营收17.9亿元，同比-32.4%，环比-22.0%；归母净利润3.0亿元，同比-34%。3、分业务：供应链贸易业务营收25.3亿元，同比-24.1%，毛利2.0亿元，同比-63.9%；蒙古国主焦煤进口量近360万吨，同比增长近70%。4、跨境多式联运综合物流服务营收12.2亿元，同比+13.9%，毛利3.6亿元，同比+18.8%；铜精矿仓储分拨业务达历史同期最高水平。5、陆港项目营收3.1亿元，同比+34.2%，毛利1.8亿元，同比+40.4%；非洲项目稳步推进。6、1H25分红比例48.8%，每股派现0.2元；紫金矿业持股比例17.26%保持稳定。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为12.06亿元、14.69亿元、17.11亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：地缘政治风险、全球经济大幅下滑，项目建设不及预期。