嘉友国际(603871):蒙煤量价回暖,看好Q4盈利继续改善-2025三季报点评

#核心观点：1、25年前三季度营业收入65.7亿元，同比增长0.4%，归母净利润8.7亿元，同比下降19.7%。2、25Q3营业收入24.9亿元，同比增长31%，归母净利润3.1亿元，同比下降4.9%，环比增长4.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比下降1.3%。3、中蒙市场供应链贸易业务存在收入跨期，预计Q4继续改善；甘其毛都口岸煤炭进口量同比增长18%、环比增长32%，预计Q3蒙煤销售量环比明显提升；蒙煤价格触底反弹，10月27日蒙5#原煤甘其毛都口岸场地价1130元/吨，较6月低点反弹60%。4、25Q3末存货降至5.5亿元，环比下降44%，经营活动现金流净额10.5亿元，较Q2的0.4亿元大幅改善。5、非洲市场卡萨道路及口岸通车量稳健增长；25H1陆港项目收入3.1亿元，同比增长34%，毛利1.8亿元，同比增长40%，预计三季度保持稳健增长。6、非洲跨境物流网络持续完善，赞比亚项目中萨卡尼亚-恩多拉公路已贯通，萨卡尼亚口岸扩建进展顺利，莫坎博口岸进入开工准备阶段，纳米比亚鲸湾物流园项目启动，坦桑尼亚通杜马口岸、坦噶港特许权谈判稳步推进，参股坦赞铁路激活项目落地；完成收购非洲本土车队BHL后规模化运营近1000台跨境运输车辆。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为12.0、14.7、18.0亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：海外政治、经济环境变化风险，运量不及预期，运价不及预期。