四川路桥(600039):盈利阶段性承压,下半年产值有望加速确认-半年报点评

#核心观点：1、25H1营收435亿元，同比下降4.9%；归母净利润27.8亿元，同比下降13%。2、业绩下降主因新旧项目交替致在建项目规模下降、项目位于施工复杂区域且受汛期影响、蜀道矿业及清洁能源集团出表、毛利率下降及应收账款减值增多。3、25H1毛利率14.5%，同比下降1.4个百分点；期间费用率5.68%，同比下降1.04个百分点。4、经营性现金流净流出42.8亿元，净流出幅度同比减小4.4亿元。5、公司拟中期分红每股0.032元，合计2.78亿元，占归母净利润10%。6、在手订单充裕，潜在订单超6000亿元，保障业绩稳健释放。7、规划2025-2027年最低现金分红率60%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为80亿元、90亿元、100亿元，同比增长11.2%、12.1%、11.5%。维持买入评级。 #风险提示：需求下滑风险，签单不及预期风险，大股东支持力度不及预期风险，分红不及预期等。