四川路桥(600039)：现金收购新筑交科落地，产业链进一步完善﹣事件点评251111

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公司拟以支付现金 6.28 亿元的方式收购关联方新筑股份持有的新筑交科 100%股权、新筑股份其它与桥梁功能部件业务有关的资产和负债。

事件评论

公司现金收购桥梁功能产品制造公司新筑交科，完善产业链布局并增厚公司盈利。公司拟以支付现金 6.28 亿元的方式收购关联方新筑股份持有的新筑交科 100%股权、新筑股份其它与桥梁功能部件业务有关的资产和负债。新筑交科主要从事桥梁功能部件产品制造。2024 年新筑交科营业收入 4.69 亿元，净利润 3057.23 万元，2025 年 1-5 月新筑交科营业收入 1.79 亿元，净利润 2439.75 万元。

本次收购采用资产基础法、收益法对新筑交科股东全部权益及其它与桥梁功能部件业务有关的资产和负债价值进行评估，最终选取资产基础法结果确定最终评估结论。根据四川天健华衡资产评估有限公司出具并经四川省国资委备案的评估报告，以 2025 年 5 月31 日为基准日，本次收购的桥梁功能部件业务资产组权益评估值为 6.28 亿元，较模拟合并口径账面值增值 9062.21 万元，增值率 16.85%，对应 PB 为 1.17。收购价格对应2024 年净利润的 PE 为 20.6 倍。

公司三季度业绩拐点已现，在手订单充裕保障后续持续增长。公司单三季度营业收入297.45 亿元，同比增长 14.00%；归属净利润 25.20 亿元，同比增长 59.72%；扣非后归属净利润 25.04 亿元，同比增长 61.60%。同时三季度经营活动现金流净流入 40.48 亿元，同比转正。订单方面，今年以来季度订单增速持续加速，前三季度累计中标 971.73亿元，同比增长 25%。其中，基建领域前三季度累计中标 826.7 亿元，同比增长 26%。房建领域前三季度累计中标 143.56 亿元，同比增长 19%。其他业务前三季度累计中标金额 1.48 亿元，同比增长 6%。

四川地处国家战略腹地，未来建设需求或将持续景气。2023 年 7 月习近平总书记在四川考察时强调四川是我国发展的战略腹地。2024 年 1 月，国务院在关于《四川省国土空间规划（2021—2035 年）》的批复中进一步确认。2025 年四川政府工作报告提到，坚持从全局谋划一域、以一域服务全局，更大力度推动国家战略腹地、成渝地区双城经济圈建设等走深走实，加快推进一批重大科技力量、产业项目和基础设施布局落地，在服务国家发展大局中塑造和厚植发展新优势。

高股息下红利属性凸显，四川省内基建需求旺盛驱动业绩增长，当前时点建议重点关注。公司 2025 年分红比例从此前的 50%进一步提升至 60%，且 2025-2027 年均保持在最低60%水平，若按 2025 年业绩实现 80 亿估算，对应当前股息率为 5.5%，红利属性凸显。此外，四川定位国家战略腹地，基建需求旺盛，且在经济与外交新形势下，公司有望充分受益可能的财政发力与基建加码，区域需求弹性大，增长空间明确。

风险提示1、省内基建推进不及预期；2、蜀道集团支持力度不及预期。