仙乐健康(300791):中国新渠道拓展卓有成效,关注BF经营动态-25年中报点评

#核心观点：1、25H1中国/欧洲/美洲/其他地区收入同比分别为-1.6%/+22.0%/+4.3%/-22.9%。2、中国区订单连续两季度同比双位数增长，25H1合计超+10%，新消费客户收入占比提升至近50%，毛利率同增1.09%。3、美洲出口业务在关税干扰下收入增长7.4%，毛利率保持稳定。4、BF业务收入同增2.4%至4.6亿元，净利润-8700万元，PC业务拖累严重，公司正寻求剥离机会。5、欧洲区收入同增22%，得益于标准化产品和新品推出。6、25H1毛利率33.2%（同比+1.1pct），净利率6.7%（同比-0.2pct）。7、25Q2毛利率33.3%（同比-0.1pct），净利率7.3%（同比-0.6pct）。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为46.4、52.5、59.2亿元，同比+10.3%、+13.1%、+12.8%；归母净利润为3.5、4.7、5.4亿元，同比+7.9%、+33.4%、+15.5%；维持买入评级。 #风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；消费需求不及预期。