济川药业(600566):业绩拐点将至,高股息+BD催化-2025年半年报点评

#核心观点：1、济川药业2025年上半年营收27.49亿元，同比下降31.87%；归母净利润7.24亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润6.21亿元，同比下降47.43%。2、单Q2营收12.23亿元，同比下降25.03%；归母净利润2.84亿元，同比下降42.39%；扣非归母净利润2.28亿元，同比下降49.70%。3、业绩下滑主要受呼吸领域药品终端需求变化影响，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒销售收入减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采降价影响。4、销售费用同比下降39.33%，市场推广费得到有效控制。5、公司渠道库存清理近一年，预计下半年业绩有望逐季环比改善。6、现金分红率连续4年提升，2024年达75.90%，预计将持续高比例分红。7、持续加大新产品研发和引进力度，2023年达成4项产品引进或合作协议，2024年达成4项产品引进或合作协议，包括多个1类新药和医疗器械产品，为中长期发展注入创新动能。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润18.03/19.86/23.11亿元，同比-28.79%/+10.17%/+16.38%，EPS为1.96/2.16/2.51元，对应PE13.18x/11.96x/10.28x。维持“买入”评级。 #风险提示：政策调整风险、成本波动风险、二线产品放量不及预期。