济川药业(600566):H1业绩阶段性承压,关注研发创新进展

#核心观点：1、公司2025年第二季度单季实现收入12.23亿元，同比下滑25.03%，主要由于呼吸品类在去年同期高基数基础上有所下滑；实现归母净利润2.84亿元，同比下降42.39%。2、2025年上半年公司实现营业收入27.49亿元，同比下降31.87%；实现归母净利润7.24亿元，同比下降45.87%。3、业绩下滑主要由于感冒呼吸相关品类受外部环境影响阶段性承压，以及盈利能力较强的核心单品受终端需求下降影响增速放缓。4、公司综合毛利率为75.68%，同比减少3.89个百分点。5、公司加快推进创新药进度，玛硒洛沙韦片于2025年7月获批上市。6、展望下半年，感冒呼吸品类核心单品渠道库存已恢复至合理水平，随着呼吸疾病高发季来临，需求有望回暖。 #盈利预测与评级：预计公司2025–2027年实现营业收入分别为63.52亿元、66.98亿元和73.61亿元，同比增速分别为-20.8%、5.4%和9.9%；归母净利润分别为16.72亿元、18.09亿元和20.07亿元，同比增速分别为-34.0%、8.2%和10.9%。对应EPS分别为1.82元/股、1.97元/股和2.18元/股。维持“买入”评级。 #风险提示：1、产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2、药品降价风险：公司核心产品的市场竞争可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3、原材料价格波动风险：中药材价格容易出现较大幅度的波动，如果中药原材料价格上涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4、应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回，或将为公司带来时间和经济上的损失；5、政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公司经营造成不利影响。